雷竞技RAYBETPMI重回扩张区间！科创赛道当前性价比如何？官方PMI连续四个月上升，重回扩张区间，但小于财新PMI，指向科创赛道代表的小盘成长风格相较于大盘价值风格的比较优势。智能驾驶模型迭代加速，市场关注新车型伴随金九银十和消费者对智能驾驶接受度提升订单持续创新高，或将引领科创赛道的修复行情。，美债收益率创新高、非农就业数据超预期，但机构预测美国强财政预期后续难以为继，在超大资产负债表压力下降息不可避免，科创成长赛道长期估值空间大雷竞技RAYBET入口，深度挖掘科创板中小盘估值洼地的科创100指数差异化价值显著，科创100ETF（588190）值得长期关注。

　　官方PMI：9月30日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心如期发布9月份中国制造业PMI指数（Purchasing Managers’ Index，采购经理指数）为50.2%，较上月环比上升0.5个百分点，平市场预期。官方PMI连续四个月上升，达到荣枯线上方。

　　财新PMI：10月1日，据财联社消息，9月份财新中国制造业采购经理指数录得50.6%，环比8月份略降0.4个百分点，近五个月来第四次在荣枯线上方运行。

　　那么什么是PMI指数？对当前经济所处阶段有何指示意义？官方PMI和财新PMI有何区别？其中映射了价值和成长风格的什么相对占优关系？本文为大家一一解答。

　　PMI指数概念：PMI指数顾名思义即通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，可用于衡量和评价经济的运行情况。该指标优点为能够高效、简便、快速地对未来经济情况做一个预期判断，原因在于PMI的指标制定是问卷调查形式，且问卷内容均为客观单项选择题，包括产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，采购经理只需要在（相比上月）“增加”、“减少“、”不变“三大选项三选一即可。这种统计方法保证了PMI指数的简单、易行、高效。

　　PMI用途：用法上，PMI取值范围在0%-100%之间，50%为映射经济扩张或收缩的临界点（也叫“荣枯线%，意味着经济活动环比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动环比上月有所收缩。PMI与临界点间的距离，也代表着扩张和收缩的速度。整体可分为四种形态，对应着美林时钟的四个时期：

　　（1）扩张加速。PMI从50%上升到100%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，且扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的繁荣期。

　　（2）扩张减速。PMI从100%下降到50%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，但扩张因子在减少，收缩因子在增加，可类比美林时钟的滞胀期。

　　（3）收缩加速。PMI从50%下降到0途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，且收缩因子继续增加，扩张因子继续减少，可类比美林时钟的衰退期。

　　（4）收缩减速。PMI从0上升到50%途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，但扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的复苏期。

　　就当前市场关注焦点官方PMI首度重回扩张区间而言，是从（4）收缩减速到（1）扩张加速的过程，也是从复苏后期向繁荣初期的过渡形态，映证我国经济当前或处于加速复苏期，稳增长政策取得阶段性成效。

　　官方PMIv.s.财新PMI：但大家在月末月初时从不同渠道获得的PMI数据往往不止一个，如9月30日发布的官方PMI和10月1日发布的财新PMI，二者有何区别？原来，官方PMI数据主要来自大中型企业，样本可超3000个；财新PMI则由民间统计发布，样本小于500个。官方PMI能够更好反映经济运行整体情况，财新PMI则更好反映中小企业运行情况。因此相对关系上，如果官方PMI大于财新PMI，则表征着金融地产基建消费等大盘价值风格的占优；如果财新PMI大于官方PMI，则科创赛道代表的小盘成长风格往往更占优。

　　科技创新小盘成长风格占优：当前阶段，9月份财新PMI（50.6%）强于官方PMI（50.2%），表明科创赛道代表的小盘成长风格更为占优。据天风证券，当前经济并非二次探底，而是处于N型复苏的第三阶段。在7月经济企稳见底后，经济正处在向疫后经济增长中枢逐渐靠拢的路径上。（信息来源：天风证券）

　　科创大赛道中，AI重要应用端、智能驾驶细分方向自5月全球电车龙头无人驾驶技术突破、国内相关政策制度有完善趋势以来，在资本市场上保持了较高的关注度。中秋国庆双节假期中，智能驾驶板块消息面有所更新，显著提振市场情绪。

　　9月12日，国内某头部科技公司智选车模式下的新车型发布，在智能驾驶、车身硬件、性价比方面均有明显提升。自发布以来，该车型品牌频频公布大定订单数量。截至9月25日，该新车型上市不到两周“大定“订单超2万辆；整个9月，该新车型”大定“总量已达3万辆；截至10月6日国庆假期结束，”大定“总量已超5万辆。其中搭载智能驾驶核心功能版本的订购占比超60%，表明了需求侧市场对智能驾驶功能的高度认可。供给侧，该头部科技公司的ADS2.0模型每5天迭代一次，每天学习1000万公里，与全球电车龙头FSD模型年初以来伴随人工智能关注度提升、模型训练里程数斜率持续上行的趋势一致。（信息来源：光大证券、申港证券）

　　训练数据大幅增加对自动驾驶技术的落地促进效果较为直接。对自动驾驶技术而言，当前主要技术瓶颈仍为长尾问题。现有大部分算法可以对主要行车场景进行覆盖，但实际驾驶环境纷繁复杂雷竞技RAYBET入口，诸多长尾场景仍需要算法识别处理。虽然长尾场景出现概率小，但行车作为要求“零失误“的应用无法忽略长尾场景的处理，因而仍是制约自动驾驶技术商业化落地的核心挑战。

　　面对这一挑战，当前行业主要解决思路就是海量数据训练，全球电车龙头创始人曾赞同自动驾驶技术要实现超越人类的驾驶能力至少需要100亿公里驾驶数据的说法。因此智能驾驶细分方向的重要高频跟踪指标之一就是模型训练里程数，在国内头部智能驾驶解决方案公司积极跟进、加速迭代的背景下，智能驾驶板块有望展现较强弹性，引领科创赛道的估值修复。（信息来源：开源证券）

　　（1）美元利率持续创新高，作为全球无风险利率定价之锚的美国十年期国债收益率，一度突破4.8%。

　　（2）10月6日，美国劳工部公布全国就业市场报告，9月份新增就业33.6万人，为今年2月份以来的最佳水平，失业率维持在3.8%不变。

　　（3）10月3日，美国众议院表决，以216票赞成、210票反对的投票结果，罢免了政坛三号人物、众议院议长，创美国200年历史以来首次，任期仅仅9个月。

　　针对这些信息，国内某知名投资机构发表分析文章，梳理美国在2008年金融危机后开启的史无前例强货币刺激和疫情后开展的史无前例强财政刺激，及所产生的后果，进一步验证美联储2022年为对抗高通胀作出的高强度快节奏加息对经济影响存在滞后性，并预测美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美联储当前的超大资产负债表、面临大幅亏损的情况历史未有，因此大幅降息存在较高必要性。只有大幅降息，才能让利率曲线回归常态，逆转美联储大幅亏损的“土壤“。美元也将持续贬值，进入或将持续若干年的”黄昏“。（信息来源：半夏投资）

　　我们此前梳理过，美联储降息能够提升A股高估值资产的资金吸引力，科技成长赛道迎来长期估值提振窗口期。其中科创100指数深度挖掘科创板中小盘估值洼地，覆盖一批医药、电子、机械等尖端科技公司，指数行业分布与国家重点支持的六大领域息息相关，长期估值空间广阔。工具选择上，跟踪上证科创板100指数的科创100ETF（588190）具有持仓透明、费用较低、操作简便的优点，欢迎大家持续关注！

　　尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

　　五雷竞技RAYBET入口、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【】和基金管理人网站【】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。