雷竞技官网4 金融工具_百度文库 “头寸分解”就是帮助投资人将某一项 金融工具所具有的多重头寸进行分析， 从而了解与之相关的其他风险因素所具 有的头寸。“头寸组合”就是将利用各 种金融工具所具有的不同的头寸和风险 杠率，构造出符合投资人需求的风险水 平，或称“定制头寸”(Tailored Position)。

　　 投资人还可以选择卖出10个该公司股票的卖 方期权的合同，允许其他投资人在该公司股 票跌破100美元时，仍然将该公司的股票按照 每股100美元的价格出售给该投资人。这样一 来，如果该公司股票价格上涨，投资人就可 以在没有任何前期投入的情况下，直接获利 100美元。但是，一旦出现股票价格下跌的情 况，该投资人要承担其他投资人的全部损失。 如果该公司股票价格跌去40美元的线

　　 一个新的概念：头寸(Positioning)。意思是投 资人根据其对某一项资产未来价值走势的判 断而持有的买入或者卖出该资产立场。  如果投资人看好某项资产，那么，投资人会 买入该项资产，以期在未来获利，此时投资 人手中持有的是：多方头寸（Long Position）。 与此同时，也有投资人认为该项资产的价值 未来有可能缩水，因而卖出了该项资产，此 时投资人手中持有的是：空方头寸(Short Position)。

　　 投资人持有100美元，他看好某公司股票，意 图做多。该公司股票目前市场价格为每股100 美元，该公司的买方期权和卖方期权价格为 每股10美元，则投资人可以选择三种做多的 办法：  投资人可以选择直接买入该公司股票，那么， 如果该公司股票最后价格上涨10美元雷竞技官网，投资 人就净赚10美元；如果该公司股票价格下跌 10美元，投资人仍然握有90美元的资产。

　　 （1）买入该资产或者远期合同；  （2）买入该资产的买方期权（多头买权）；  （3）卖出该资产的卖方期权（空头卖权）。

　　 中国古代的牲口是最早的金融工具 。 《道德经》:“天下有道，却走马以播； 天下无道，戎马生于郊”。意思是：通 过观察牲口市场上马的价格的变动，就 可以判断出天下是否太平。当马的价格 低到农民得以用马来耕地播种时，往往 是和平时期就要来临了；而当好战的国 王们积极准备下一次战争时，马的价格 就会上涨，由此也可以判断出战争即将 临近。

　　 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太： 婚纱照我们不拍了。—别急，你仍然爱她， 但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师 来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们 仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一 个期权：画师、你和你太太三个人中间，只 要有一个人将来出名了雷竞技官网，那么这幅油画就价 值连城了。因为油画是比照片更好的金融工 具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画 师是否出名的不确定性。

　　 投资人买进Ballard Power公司的股票， 可以被认为是“做多”该公司股票的典 型手法。其实不然，这家专门研制以氢 气为燃料驱动汽车的燃料电池技术。这 种技术被认为是最有可能替代目前以石 油为代表的化石燃料驱动的汽车。因而， 投资人购买该公司股票的同时，其实也 表达了对石油的“空方”头寸。投资人 看好该公司的新技术取代石油能源的前 景。

　　 金融工具是指在金融市场中可交易的金融 资产。不同形式的金融工具具有不同的金 融风险。用来证明融资双方权利义务的条 约。金融工具又称交易工具，它是证明债 权债务关系并据以进行货币资金交易的合 法凭证，是货币资金或金融资产借以转让 的工具。

　　 投资人也可以选择购买10个买方期权合同， 允许该投资人在未来股票价格上涨时，仍 然以每股100美元的价格购买该公司股票， 那么如果该公司股票最后价格上涨10美元， 投资人就净赚100美元（10×10美元=100美 元）；如果该公司股票价格下跌（即使只 下跌1美元），投资人将损失全部投资，因 为一旦该公司股票跌破100美元，该公司股 票的买方期权就毫无价值，投资人的最大 损失为100美元。

　　 能够进行交易。这种交易可能是通过金融市 场，也可能是买卖双方之间直接进行的。买 卖双方之所以能够形成一项交易，是因为交 易的双方对该金融工具的定价的看法不同。 这其中主要是因为买卖双方对该金融工具所 表达的不确定性，信息和能力在未来时间内 发生变化的情况看法不同。凡是不能形成交 易的金融载体，我们只能将其视作一项资产， 而不是一种金融工具。

　　 股票是表达能力的金融工具，股票的主体则 是对某一项资产的所有权。此外，股票也能 够表达信息，承载不确定性。  在我们目前已知的各种金融工具中，股票是 最难定价的。我们只能够准确地对其所有权 部分进行定价，即通过简单的会计方法测出 每股股票的净资产，但是，除此之外，股票 的价值还包括由所有权派生出来的处置权， 这些处置权分别受不同的信息和不确定性的 影响，因而也可以被视作是一系列期权的组 合。

　　 任何投资都有头寸。  并非投资就是多头，也有空头的可能。  基础设施在金融市场被复制后打开。  发现里面大多是空方头寸。  等于是发债做空美国。  凯恩斯主义的失败：重仓空头。

　　 工具本身是载体，而不是方法。  任何事物都可以作为工具。  研究工具的定价方法。  分析各种工具所承载的信息，不确定性 和能力。  学会组合，和创造各种金融工具。

　　 任何能够表达“金融三要素”（信息，不确 定性和能力）的方式，都可以被视作是金融 载体 (Financial Vehicle)。而一旦该金融载体 被金融市场纳入到交易体系中，就成为金融 工程学所利用的金融工具(Financial Instrument)。可以用来表达金融三要素的可以 是一份合约：比如期货合同，可以是一项权 利，比如以“所有权”作为载体来表现的： 股票；也可以由“处 置权”来表现：期权。  关键是要素，而不是形式。

　　普通投资人配合其对某资产的投 资，而进行的风险规避行为； 或者套利交易商用以进行投机组 合。

　　 能够表达和承载金融三要素。华尔街有一句名 言：“Financial values comes from uncertainty.” 意思是，金融价值来源于不确定性。事实上， 任何不确定性都可以通过一定的金融载体来进 行表达：无论是天气、温度、污染指数、股票 还是石油价格。对于那些不具有不确定性的事 物，或者称为必然事件，金融市场对其不感兴 趣，比如：银行出具的见票即付的现金支票雷竞技官网。 由于其价值是预先可见的，因此不具有金融价 值。而对于商业承兑汇票，由于其具有一项出 票人可能到期拒付的不确定性，因而具有金融 市场前景。

　　 无论是商品期货(Commodity Futures)，外汇期 货(Exchange Futures)，还是标的物的期货， 都是利用今天的市场信息来锁定某一特定的 协议标的物的未来价格。期货合同的协议双 方既可以达成购买9个月以后的大豆合同，也 可以就1年后出售美元买入欧元的价格形成协 议。需要指出的是，期货作为一种金融工具， 其表达的仍然是当前的信息，只是为企业提 供了远期交易的便利，期货合约本身既没有 创造出新的信息，也没有消除任何不确定性。 这就是为什么购买期货合同的价格非常低， 因为在这份合约中并没有包含着任何权力。

　　 在所有我们目前创造出来的各种金融工具中， 得到最广泛最灵活应用的是期权。期权是授 予所有人一项在未来某一时间段内出售或者 买入某项资产的权力。  首先，期权通过法律形式赋予投资人一种权 力（在此处可以理解为一种能力）。  其次，这项权力还可以承载新信息并表达当 前我们对未来不确定性的判断。因此，这是 我们目前创造出来的最具灵活应用前景的金 融工具。  我们今天掌握的期权定价工具已经能够将这 项包含不确定性，能够接受新信息的权力进 行定价。

　　 购买金矿公司股票还是购买黄金？  买金矿公司股票卖出黄金的期货合同= 做多金矿公司的能力。  买金矿股票买入金矿股票卖方期权=做 多了黄金本身。  为什么不直接做多黄金  买入股票后，再买美元  复制金矿的两种方法

　　 无论是国债还是企业债券，构成债券的主体 是一项权力：到期要求发债方(Issuer)兑付本 息的权力。同时，附着在债券这项金融工具 上的还有信息和不确定性。比如：有关穆迪 或者标准普尔等信用评级机构对企业债券的 评级信息，会直接对企业债券的价格产生影 响；而金融市场上对未来通货膨胀率变化的 不确定性也会体现到当期国债的价格上去。  事实上，读者很快会从下一章的内容中知道， 我们所掌握的定价工具只能对于债券的“权 力”部分进行定价。而市场则能够对于那些 同时附着在债券上的信息和不确定性进行定 价 。 8

　　 （1）卖出该资产或者远期合同；  （2）卖出该资产的买方期权（空头买权）  （3）买入该资产的卖方期权（多头卖权）